Le recours massif aux ETF transforme les portefeuilles individuels et institutionnels et pose de nouvelles questions sur la nature de la gestion active face à la gestion indicielle. Un livre blanc publié par sept sociétés de gestion françaises alerte sur la concentration des produits passifs et propose des critères pour distinguer les fonds réellement actifs des stratégies qui se contentent d’imiter un indice. Ces débats concernent directement les investisseurs, les régulateurs et les acteurs du marché, notamment autour d’indicateurs comme l’Active Share et des enjeux de transparence.
Pourquoi les flux d’épargne favorisent-ils les grandes capitalisations américaines ?
Quels acteurs concentrent le marché des ETF ?
Une part importante des ETF mondiaux est gérée par quelques groupes américains. D’après le livre blanc, plus de 80 % des ETF sont détenus par trois fournisseurs. Cette concentration donne à ces acteurs une influence significative sur l’allocation des flux financiers.
Comment cela oriente-t-il l’épargne européenne vers les États-Unis ?
Les ETF répliquent souvent des indices pondérés par capitalisation. Résultat : les sociétés les plus valorisées pèsent davantage et attirent plus de capitaux. Cette mécanique pousse une part croissante de l’épargne européenne vers les méga-capitalisations américaines.
Quelles preuves étayent ce constat ?
Les chiffres confirment la tendance. L’Autorité des marchés financiers signale que plus d’1,1 million d’investisseurs particuliers français ont échangé au moins un ETF en 2025. Une note de Fidelity montre aussi que près de 40 % des nouveaux versements actions vont vers des titres américains.
Les ETF garantissent-ils une diversification effective ?
La diversification affichée par un ETF ne reflète pas toujours une protection réelle contre le risque. Lorsque les indices favorisent les mêmes grands émetteurs, les portefeuilles deviennent homogènes et exposés aux mêmes facteurs de risque. Cette homogénéité peut réduire l’effet espéré de diversification pour des millions d’épargnants.
Les gestionnaires alertent aussi sur l’impact en période de stress. Le poids croissant des ETF peut amplifier les chocs de marché et favoriser des comportements mimétiques. Les produits passifs risquent parfois de propager des tensions de liquidité plutôt que de les absorber.
La gestion active est-elle vraiment condamnée à sous-performer ?
La perception d’une sous-performance généralisée repose souvent sur des comparaisons simplistes entre fonds et indices. Les études qui montrent un écart défavorable ne distinguent pas toujours clairement les stratégies réellement actives des gestions proches des indices. Cette confusion fausse le débat.
Les signataires du livre blanc soutiennent que la ligne de partage entre gestion active et passive doit être clarifiée. Ils estiment que seuls des critères objectifs permettront d’évaluer la valeur ajoutée des équipes de gestion et d’éviter des généralisations hâtives vis-à-vis des fonds actifs.
Qu’est-ce que l’Active Share et comment l’interpréter ?
L’Active Share mesure la distance entre un portefeuille et son indice de référence. Une valeur de 0 % signifie une réplication parfaite, tandis que 100 % traduit une composition totalement différente. Cet indicateur aide à identifier les fonds qui prennent véritablement des décisions d’investissement divergentes.
Des analyses menées sur des fonds actions européens indiquent que, au-delà de 80 % d’Active Share, les fonds réellement actifs affichent une surperformance. Le livre blanc mentionne une surperformance annuelle nette d’environ 0,70 % pour ces véhicules, ainsi qu’une meilleure résistance en phases baissières. Sur le marché obligataire, le rapport souligne que près de 97 % des fonds flexibles actifs ont surperformé leur indice sur cinq ans.
Quelles mesures pour mieux informer les investisseurs ?
Les signataires recommandent d’imposer la publication systématique de l’Active Share afin de séparer les stratégies véritablement actives des gestions benchmarkées. Ils jugent essentiel que les épargnants puissent repérer la nature réelle d’un fonds avant d’investir. Sans cette transparence, la qualification de gestion active perde de sa signification.
- Exiger la diffusion de l’Active Share et d’autres indicateurs de divergence.
- Distinguer clairement les stratégies « semi-passives » des gestions actives authentiques.
- Renforcer l’information publique pour que vous puissiez comparer les frais et la valeur ajoutée.
Les propositions visent autant les autorités de supervision que les sociétés de gestion. Les changements recommandés cherchent à préserver la diversité des sources de financement et à permettre aux investisseurs de faire des choix éclairés.
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Laurent Jonas est un consultant chevronné en fiscalité, spécialisé dans l’optimisation des impôts et la gestion des finances des entreprises. Avec une solide expérience auprès des TPE et PME, il offre sur FAIRE des articles riches en conseils pour naviguer dans le monde complexe des crédits d’impôts et des aides publiques.
